事件:8月18日公司发布22年中报,22H1收入6.97亿元,同比+58%,归母净利润2.89亿元,同比+156.4%;扣非归母净利润2.89亿元,同比+180.30%。

22Q2归母净利润同比大增187%,费用管控能力良好。受下游需求旺盛及石英砂供应紧张影响,高纯石英砂价格持续上涨。分产品看,22H1公司光伏类产品收入3.54亿元,同比增长213.30%,半导体类产品收入1.12亿元,同比增长63.83%。

公司高纯石英矿石供应稳定,扩产项目持续推进。美国与挪威等公司占有矿产资源优势,高纯石英原料储量丰富、产品质量高,长期主导全球高纯石英砂供应。公司石英石原料主要来自印度、挪威、俄罗斯、巴西等海外地区,在绑定印度等优质矿源的同时,叠加自身的提纯工艺,公司产品成为高纯石英砂国产替代不可或缺的部分。根据公司半年报显示,目前公司高纯石英砂二期项目基本达产,加上一季度收购强邦石英,产能充沛,未来有望进一步满足市场需求,提升市占率。

光伏、半导体等下游拉动石英砂需求增长,产品价格有望保持高位。高纯石英砂主要应用于半导体、光伏、光通讯和电光源领域。光伏方面,高纯石英砂主要应用于石英坩埚,是光伏硅片生产环节的重要耗材。根据国家能源局数据,1-7月份我国光伏新增装机累计新增37.7GW,同比+110%。根据CPIA预测,22年我国光伏新增装机规模预计为75-90GW,叠加海外高电价带来的光伏装机高需求,全球光伏景气度上行,带动高纯石英砂市场不断扩张。半导体方面,石英部件主要应用为扩散和刻蚀工艺的耗材,未来随着国内5G、新能源车等下游新兴领域对半导体器件需求的高速增长,以及我国半导体产业的优化升级与国产化替代进程加速,对高端石英材料的需求有望进一步增长。受益于光伏、半导体、光纤等行业下游需求持续高景气,公司产品价格有望持续上涨,带动公司业绩高增。

业绩:22H1公司实现营业收入142.38亿元,同比增长27.18%;实现归母净利润24.48亿元,同比增长124.49%。其中22Q2公司实现营业收入71.12亿元,同比增长4.07%,环比下降0.20%;实现归母净利润10.39亿元,同比增长28.66%,环比下降26.19%。

22H1公司盈利能力同比提升。22H1公司毛利率、净利率为25.65%/17.16%,同比+4.49/8.06pct,主要受益于风机业务毛利率提升以及公司转让电站获得收益。其中风机销售及发电业务毛利率分别为24.05%/64.18%,同比+6.15/-9.17pct。

风机收入持续增长,销量快速提升。2022H1公司风机销售业务实现营业收入132.41亿元,同比+29.12%,风机对外销售容量为3.45GW,同比增长47.63%,其中陆上风机销售容量2.18GW,同比+83.19%;海上风机销售1.27GW,同比+11.03%,海上风机销售容量占比为36.81%,同比-12.26pct。

发电收入小幅下降,“滚动开发”战略持续推进。22H1公司发电业务收入7.03亿元,同比-6.64%,发电量14.87亿度。截至22年6月底,公司电站已并网装机容量达1.26GW,与去年同期基本持平;在建装机容量2.26GW。公司在电站资产证券化领域持续进行深入探索,持续推进新能源电站“滚动开发”模式。

在手订单量充沛,出货量有望持续增长。22H1公司新增风机订单9.14GW,同比+104.06%。截至2022年6月底,公司风机在手订单总容量约24.76GW,较2021年底增加5.68GW,在手订单规模持续提升,出货量有望持续增长。

风险提示:风电装机量不及预期,风电场建设速度不及预期,原材料价格波动风险。

新游前期投入影响短期费率,但Q2盈利能力已环比改善。2022Q2研发费率同比+1.95pct至6.54%,主要系公司不断优化研发团队,加大投入,推动产品创新迭代。销售费率同比+3.76pct至14.97%,主要受到游戏业务推广费用上升影响;但相比2022Q1销售费率同比提升幅度已有所缩小,从而推动归母利润率环比提升2.03pct至11.12%。

扑克牌业务稳增,休闲游戏和广告业务上半年有所承压。2022H1公司扑克牌业务收入同比增长8.53%至5.68亿元,实现稳健增长;但由于原材料价格上涨,毛利率同比-3.41%pct至22.15%。公司成长性业务游戏和广告21年上半年增长较快,而22年上半年受疫情影响明显,收入分别同比-8.86%和-11.33%。但公司业务仍保持较好的竞争优势:现有休闲游戏仍保持行业领先地位,《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼3D版》等游戏在iOS畅销榜休闲领域排名靠前,海外游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区,累计注册用户超过3500万人;上半年公司在巩固国内数字营销业务的基础上布局出海营销业务,帮助中国企业开拓海外市场,在运营、技术等方面具有较强的市场竞争优势。我们期待下半年公司主业回暖,新产品、新市场逐步贡献业绩增量。

前瞻布局球星卡业务,或有望打造下一个增长点。2022年1月公司战略投资球星卡交易和发行公司上海超旺,以此进军球星卡市场。我们看好布局球星卡业务帮助公司实现新一轮升级,历史上公司的游戏和互联网营销两大业务板块均是通过成功的对外投资实现的。

球星卡在国内仍具有较大增长空间,而上海超旺旗下的DAKA文化是国内头部卡片IP发行商,卡淘平台是国内头部二手收藏卡交易平台,2021年GMV突破6亿元。公司将通过原有业务为球星卡业务生产环节和获客方面赋能,同时将结合区块链进行深度开发。我们认为球星卡的收藏价值与区块链确权功能高度契合,海外NBATopShot已取得亮眼成绩,我们看好公司在该业务的持续发力。

盈利预测与投资评级:考虑到2022年疫情反复的风险和影响,我们将公司2022-2024年EPS由1.66/1.96/2.21元下调至1.25/1.74/2.16元,对应PE分别为12/9/7倍,长期我们仍看好公司主业稳健增长和新业务成长潜力,维持“买入”评级。

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